FTX崩壊後の仮想通貨取引所は信頼できますか?

2022年10月25日、世界第3位の仮想通貨取引所であるFTXが崩壊する約2週間前に、著名なDeFiアーキテクトであるアンドレ・クロンジェ氏は、集中型仮想通貨取引所の現状について身も凍るような警告を伴う不気味な記事を発表した。ほとんどの投資家は、仮想通貨取引所の膨大な契約条件に自分の仮想通貨に対する権利を署名しており、これらの取引所サービスが清算された場合、多くの投資家は（せいぜい）無担保債権者として位置付けられることになるでしょう。銀行として営業しているが、銀行が従うべき安全策や規制は存在しない。」

その後何が起こったかは歴史です。 FTX の突然の破綻により、顧客は突然、それまでの保証にもかかわらず、80 億ドルの不足で廃止された取引所が破産を申請したため、自分の資産がロックされていたことに突然気づきました。これは、上級幹部が関連ヘッジファンドのアラメダ・リサーチで取引するために顧客の資産を吸い上げた結果です。 。 新経営陣は顧客資産の一部を回収したと主張しているが、顧客の資金はいまだ破産手続き中で凍結されており、終わりは見えず、多額の訴訟費用が課されることになる。

その余波を受けて、仮想通貨コミュニティはCEXの状態に関して深刻な懸念を表明しました。 資産と負債の証明、顧客資金の分別、ブローカーディーラーとしての自主登録などの要求が業界で反響を呼んでいる。 そうは言っても、CEX は自社の業務を正当化する努力をしてここまで来たのではありませんか? この問題が見た目よりも複雑である理由は次のとおりです。

シラキュース大学の教授であるジャック・グレイブス氏はマガジンに、「私の知る限り、米国ではSECに登録されている暗号通貨やデジタル資産の交換業者は誰もいない。代わりに、彼らはそのようなことをしていないと述べただけだ」と語った。 「それは決定的な違いだ。」グレイブス氏は、Coinbaseのような取引所は認可された送金業者ではあるが、ブローカーディーラーではないと説明する。 「証券のブローカーディーラーについて話すとすぐに、多くの開示と保管要件が引き起こされます」とグレイブス氏は述べています。 「私はたまたまフィデリティを証券会社として利用しています。フィデリティが破産しても、私は破産時の無担保債権者ではありません。したがって、私はすべての無担保債権者に対して自分の資産に対する請求権を持っています。」

少なくとも米国では、仮想通貨取引所が仲介するデジタル資産は SEC によって有価証券として分類されていないため、仮想通貨取引所はブローカーディーラーになることができません。 しかし、この問題に関してはかなりの混乱もある。「ゲイリー・ゲンスラー氏は基本的に、ビットコインとおそらくイーサ以外のものはすべて有価証券であると述べている」とグレイブス氏は言う。 「したがって、取引所は、SECがそれを有価証券であると言うまでは取引するつもりであるという見解をとっている。そして、SECが暗号資産が有価証券であると言うとすぐに、彼らは取引をやめるつもりだ。」

この問題は米国に限ったものではない。 セーシェルの仮想通貨取引所OKXのマネジングディレクターであるレニックス・ライ氏は、ビジネスモデルが根本的に異なるため、現時点では仮想通貨取引所はブローカーディーラーとして登録できないとマガジンに説明している。

「定義上、仮想通貨取引所は実際には買い手と売り手からの注文を照合するマッチングエンジンです。ブローカーディーラーライセンスは、企業として顧客の注文を処理し、証券取引所にルーティングする能力があるという関係のみを管理します。」しかし、仮想通貨の世界で実行されているビジネスモデルのほとんどは、ブローカーディーラーモデルではなく、実際には「証券取引所」モデルです。そのため、申請する取引所ライセンスがないため、政府は規制上の困難を抱えています。 。」

カナダは、取引所が登録ブローカー・ディーラーになるための明確な規制経路を提供している数少ない管轄区域の 1 つです。おそらく 2019 年にカナダの大手仮想通貨取引所クアドリガ CX が突然破綻したためでしょう。カナダでは、将来のすべての仮想通貨取引所は投資業界に登録する必要があります。カナダの規制機関および該当する州の規制当局が事業を行う。 2022年6月22日、オンタリオ州証券委員会は、BybitとKuCoinが国内で未登録の暗号資産取引プラットフォームを運営していたとして、これら2社に対して執行措置を発動したと発表した。

カナダの仮想通貨取引所は登録後、証券取引所と同様にブローカーディーラーとなるが、規制当局は取引所が提供する資産は有価証券ではないとの裁定を下した。 カナダの取引所コインスクエアの最高法務責任者カトリーナ・プロコピー氏はマガジンに次のように説明している。

「コインスクエアは、投資ディーラーおよびIIROC（カナダ投資産業規制機構）メンバーとしての登録を取得した最初の暗号資産取引プラットフォームです。これには規制当局との集中的な協力に2年かかりました。投資家は、IIROCディーラーが信頼できるサービスであることを知って安心できます。」十分な規制上の資本を維持する必要があり、IIROC が受け入れ、一定量の資本を保有できる取引相手を使用する際には、業務管理、財務管理、コンプライアンス、熟練度要件、リスク管理、保険要件、および保管要件を備えている必要があります。 、FTXと同じ状況がIIROC規制のプラットフォームで起こることは非常に困難です。」さらに、オフショアCEXはユーザーの本拠地から遠く離れた管轄区域を選択する可能性があるため、紛争の解決が困難になります。 一例として、バイナンスの利用規約によれば、香港国際仲裁センターは取引所とその顧客の間の紛争を規制する裁量権を有している。 バイナンスは過去に当該法廷で提起された紛争を審理することに同意したが、ユーザーはその手続きにかなりの費用がかかると不満を抱いていた。 一方、プロコピー氏は、コインスクエアの管轄区域はカナダのオンタリオ州にあると説明している。 したがって、ユーザーは、自分自身と取引所との間の紛争を解決するために、海外に旅行したり、外国の国際法弁護士を雇ったりする必要はありません。

「顧客は当社の規制当局にアクセスでき、問題の解決を支援するために当社の法務およびコンプライアンス部門にアクセスでき、それを追求したい場合は最終的にカナダの司法制度に頼ることができます。そしてご存知のとおり、オンタリオ州で登記された法人として、サービス用の登録住所があります。」

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グレイブス氏は、オフショア仮想通貨取引所が運営される規制について次のように要約しています。「ほら、我々の状態は良好だ。しかし、もし我々が破産したら、あなたは安全でない一般債権者になるだろう。」と言っているようなものだ。グレイブス氏によると、無担保債権者は通常、10セントを回収するという。米国のドルについて。 「単なる契約違反ではなく、意味のある代替策を考えるためにやるべきことはたくさんあると思う」とグレイブス氏は言う。 「そして破産に至ってしまえば、契約違反は何の価値もありません。」

「誰もが最善を尽くして金儲けをしようとして、それがうまくいかず、取引所が破産したとしても、顧客としては何の保護も受けられません。」

たとえば、Coinbase の利用規約には、同社がデジタル資産を盗難やサイバーセキュリティ違反から保護する犯罪保険を掛けていると記載されています。 ただし、このポリシーは、資格情報の侵害による Coinbase アカウントへの「不正アクセス」をカバーしていません。 さらに、米国の顧客の法定通貨預金は、保管銀行のデフォルトが発生した場合に連邦預金保険公社によって最大 250,000 ドルまで補償されますが、同様の保護はデジタル資産の保有には適用されません。

別の取引所である OKX は、利用規約に「ユーザーのデジタル資産は預金保護や預金保険制度によって保護されません。相殺不能な不足額が発生した場合、預けた資産や資金の一部または一部を受け取れない場合があります」と明示しています。 。」

OKXのライ氏は、これは保険業界が仮想通貨領域内のリスクを引き受ける十分な能力を持っていないためだと説明する。

「現在の保険契約のほとんどは、リスクに対する欲求を制限したいため、比較的限られた額しかカバーしていません。また、特定のリスク領域、たとえば内部関係者の仕事などをカバーすることになります。」

コインスクエアのプロコピーは、仮想通貨企業を対象とする保険契約の限界を確認している。 Coinsquareの顧客は現在、法定カナダドル預金のうち100万ドルをカバーする保険契約を結んでいるが、プロコピーによれば、その補償はデジタル資産には及ばないという。 同氏は、同社が現在資産保険に対して他のIIROC会員と同じ料金を支払っているため、補償範囲の拡大を主張していると詳しく説明した。

「カナダ投資者保護基金というものがあります。これは、IIROC会員企業が暗号通貨分野の顧客資産に対して加入している保険です。これは取引口座の現金部分に利用可能です。しかし、CIPFは現時点では暗号通貨をカバーしていません。」したがって、もし IIROC ディーラーが破産した場合には、仮想通貨部分ではなく現金部分に保険が適用されることになります。」

ライ氏が語ったように、顧客が自分の資金が安全であるという保証を得る方法の 1 つは、準備金の証明監査を通じて行われることです。

「私たちが公開する準備金の証拠には責任の証明も含まれます」とライ氏は言う。 「OKX は、預金を所有するすべての OKX 顧客に対して負債を記録します。」

同幹部は、ユーザーがオープンソースの手法を使用して取引所の開示情報を自己検証できるようにすることで、OKX は資産と負債の対応が「1 対 1 よりも大きい」ことを顧客に示していると説明した。 取引所は準備金の証拠を毎月更新します。

クラーケンの元最高経営責任者ジェシー・パウエル氏など他の関係者はこれに同意していない。 パウエル氏にとって、マークルツリー検証を特徴とする準備金の証明は「手のかかるでたらめ」であり、従来の完全な口座の代わりに使用することはできない。 同氏は2022年11月に「負債がなければ資産報告書は無意味だ」とツイートした。

申し訳ありませんが、いいえ。 これはPoRではありません。 これは無知か意図的な虚偽表示のどちらかです。マークル ツリーは、残高がマイナスの口座が含まれていないことを確認する監査人がいない、ただの手作業によるでたらめです。 資産明細書は負債がなければ意味がありません。 https://t.co/b5KSr2XKLB

グレイブス氏はまた、そもそも働いてくれる監査人を見つけるのが難しいとも指摘した。 「私が理解しているように、現在の問題は、監査人が監査の方法を知らないことです」と彼は言います。

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「彼らは、この問題にどう対処すればいいのか全く分かっていない。仮想通貨取引所がオンチェーン上にどれだけの資産を持っているかを監査することはできるが、そのうちどれだけが担保として差し入れられているのか？それを把握するのは、彼らの財務状況にアクセスできない限り非常に難しい」サービス、書籍、レコードです。[…] 私たちはこれを FTX で見ました。ええ、FTX にはいくらかの資金がありますが、その全額がアラメダに送金され、アラメダはレバレッジド・スワップに投資しています。そして資産だけを見てみると、チェーン、それを検証することはできますが、負債とレバレッジに関しては実際には何もわかりません。」

現在、Coinbase はデロイトという監査法人を擁する数少ない仮想通貨取引所の 1 つですが、その多くは同社が上場企業であるという事実に起因していると考えられます。 以前、南アフリカの監査人マザーズ氏は、バイナンスユーザーのビットコインはプラットフォーム上で「完全に担保されていた」と主張したが、約1週間後にバイナンスと他の仮想通貨取引所の準備金証明の検証をウェブサイトから削除した。 バイナンスは複数の大手監査法人に連絡を取っているが、彼らは「現時点では非公開の仮想通貨企業のPoRを実施することに消極的だ」としている。

仮想通貨ユーザーはFTX崩壊後のCEXの規制の必要性については大方同意しているが、規制経路が欠如しているため、現時点ではそれが不可能である可能性がある。 Coinsquare の Procopy は、明確な道筋がある場合に CEX にもたらされる信頼を確かに示しています。 しかし、ライ氏もグレイブス氏も、米国および世界の他の地域における規制の枠組みが混乱しており、ブローカーディーラーライセンスの取得が不可能になっているという問題を提起した。

とはいえ、規制当局はこの新しい分野での取り組みを強化している。 1月27日のホワイトハウスの会見で議員らは、新しいデジタル資産技術の開発を補完し、ブロックチェーン研究の優先順位を明らかにするための「安全策」に取り組んでいると述べた。 今のところ、CEX はユーザーに正当性を証明するために困難な戦いに直面しています。 しかし、グレイブス氏が言うように、顧客に対する契約上の義務とは別に、いくつかの重要な企業保護策が依然として残されている。

「オフショア取引所との現在の構造が問題だとは思わない。Binance.USやBinance Internationalのような取引所が独立性を保たなければ、米国の規制当局はBinance Internationalを追及し、あなたが行動しているから我々に管轄権があると言うだろう」もし彼らが資金を混合していたなら、地元の債権者もバイナンス・インターナショナルを追いかけて、すべての債務を返済する可能性がある。」

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