イージーマネーの終焉：2010年以来最速で破産申請件数が増加

FRBが全力で利回りを抑制してきた環境下で、利回りを追い求める投資家に煽られてあらゆる種類の行き過ぎを引き起こした長年のイージーマネーを経て、今年は企業破産申請の絶好の年となりつつある。 利回りを追い求める投資家たちは、最も債務超過のゾンビにも、これまで以上に新鮮な資金を供給し続けた。 しかし、その時代は終わりました。 金利ははるかに高くなり、投資家は少し慎重になり、イージーマネーは消滅しました。

2021年半ばのFRBによる利回り抑制のピーク時には、「BB」格付けの企業（つまり、これらの企業は「ジャンク」格付けに相当）は、約3％で借入できる可能性がある（格付け会社による企業信用格付けスケールに関する私の虎の巻）。 企業がジャンク格付けされるのは、負債が多すぎて、その負債を返済するためのキャッシュフローが不十分であるためです。 言い換えれば、投資家は3％を稼ぐために命と身体を危険にさらしたが、今やこれらの投資家はいわば命と身体を差し出すよう求められているのだ。 しかし、それが利回り追求のやり方です。

こうした「BB」ジャンク債の利回りは7％近くまで上昇した。 これは、3％または5％の債務を返済するのに十分なキャッシュフローを生み出すことが困難だった企業は、期限が来たらこの債務を借り換えるか、7％で新たな債務を追加する必要があることを意味します。 その付近でインフレが進行していることを考えると、この 7% はまだ低いかもしれないが、これらの企業にとってはさらに大きな負担となる。

そのため、多くの債務超過のジャンク格付け企業は、株主、社債保有者、レバレッジド・ローンの保有者を犠牲にして、破産裁判所で債務を再編することになるだろう。 それがそのように機能するはずです。 こうして企業債務の負担が経済から解放されるのです。 そしてそれはそのように機能し始めています。

S&Pグローバルは、破産申請書に記載された資産または負債が少なくとも200万ドルある上場企業と、資産または負債が少なくとも1,000万ドルある上場債務（社債など）を抱える非公開企業を対象とした5月の破産統計を発表した。破産申請書に記載されている。

5月には、以下のような大手企業を含む54社が破産を申請した。

5月の破産申請件数は5カ月合計で286件となり、2010年以来最多となり、2022年の同時期の破産申請件数（138件）の2倍以上となった。 そして、一部の企業が多大なストレスに直面していた2020年の同時期の申請件数262件をも上回った。

2016年に石油危機が大打撃を受け、石油・ガス掘削会社が次々と倒産したとき、S&Pグローバルは265件の申請を記録したが、石油・ガスに集中していた。 2023 年の最初の 5 か月よりも多くの申請件数を得るには、最初の 5 か月で 402 社が破産を申請した 2010 年に戻る必要があります。

今年これまでにこの輝かしいリストに含まれ、私の「破綻株」にランクインした最大の倒産の中には以下のものがある。

今日の問題は価格の崩壊ではない。2016年の石油危機の際の原油価格は、原油グレードのWTIが1バレル当たり20ドルを下回って暴落し、数十のフラッカーが下落した。 今日のWTIは1バレル72ドルです！

そして今日の問題は、2020年や大不況時に一部の業界を襲ったような需要の崩壊ではない。 この経済は価格の上昇と需要の回復が特徴です。

現在の問題は、債券の価格が非常に高くなり、この債券の購入を考えている投資家が少し慎重になったことです。 問題はイージーマネーの終焉だ。 企業が借金の山を抱えてイージーマネーにハマってしまうと、イージーマネーなしでやっていくのは困難になります。

ある意味、経済はQE時代以前のかなり典型的な金利で正常化しつつある。 しかし、Easy Money のおかげでここまでやってこれた企業は、今では干されている状態です。

破産申請は企業債務の超過を削減するだろう。 多くの企業が負債を減らして破産から立ち直り、より機動的に成長できるようになるでしょう。 他の企業は少しずつ売却され、これらの問題に悩まされずに適切に管理された企業が参入する余地が生まれます。

信用サイクルのこの部分には浄化の側面があり、投資家を犠牲にして過剰分や枯れ木を取り除くという役割を果たせる必要がある。 今始まったばかりのこの浄化プロセスは、長い間待ち望まれてきました。

面白いことに、Easy Money の終焉は現在、信用収縮と呼ばれています。 これは、ウォール街の泣き虫たちが利下げを叫び始めたときに、慰めとして提供されるキャンディーバー（クレジットクランチ®）の名前であるべきです。

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