コラム：生産回復にもかかわらず錫の高騰は止まらない

［ロンドン ４月２０日 ロイター］ - 国際錫協会（ITA）によると、昨年の世界の精製錫生産量は11％増の37万8,400トンとなった。

世界の錫供給は少数の大手生産者によって独占されており、その多くは2020年のパンデミックによるロックダウン中に操業の停止または縮小を余儀なくされた。そのほとんどが2021年に力強い回復を見せた。

しかし、全体的な生産の回復は錫の価格を下げるのにあまり役立っていません。

ロンドン金属取引所（LME）の錫市場は、先月のニッケル取引停止の余波で一時的に動揺した。 LMEの3か月物錫は、追証に応じるためポジションが手仕舞われたため、過去最高値の1トン当たり5万1,000ドルから3万9,080ドルまで下落した。

しかしその後、価格は4万ドルを超える足がかりを取り戻し、直近の取引価格は1トン当たり4万2955ドルだった。 昨年の激しいラリーが始まる前、これまでの最高値は2011年に記録した3万3600ドルのピークだった。

錫は依然として希少価値の兆候を示しており、現在の需要の強さとここ数年で起こったサプライチェーンの枯渇の規模を証明しています。

パンデミックからの回復

ITAによると、世界上位10社の生産者は昨年世界の生産量の57％を占め、そのうち7社は前年比でより高い生産量を記録した。

２０２０年のパンデミックによる大規模なロックダウンによる生産への打撃を反映して、ボリビアの新興国ビントは生産を７０％、ペルーのミンスール(MINSURI1.LM)は２７％それぞれ引き上げた。

中国の製錬所も新型コロナウイルス感染症による混乱から立ち直り、世界最大の単独事業者である雲南錫(000960.SZ)が主導し、生産量を10％増の8万2000トンに増やした。

回復傾向の2つの主な例外は、マレーシアのMSC(MSCB.KL)とインドネシアのPTティマ(TINS.JK)でした。

MSCは2年目の新型コロナウイルス感染症によるロックダウンとそれに伴う技術的問題に混乱し、その結果同社は顧客への配送に不可抗力を宣言するに至った。

ITAによると、PTティマの2021年の生産量は42％急減して2万6500トンとなったが、これは世界トップ生産者の中で2位から3位に順位を下げることを意味する。

対照的に、インドネシアの輸出は昨年14％増の約7万5000トンに達したが、これはPTティマの報告生産量の減少が同国の規制の振り子が民間部門に有利に戻ったことによるものであることを示唆している。

沈黙した株式の再構築

生産回復により、2021年初頭以来錫市場を悩ませている極度のサプライチェーン逼迫がある程度緩和されつつあるという暫定的な兆候が見られる。

アントワープとボルチモアにあるLMEの倉庫では、今月これまでにそれぞれ785トンと445トンの保証付き納品が確認されている。

この流入は、別のLMEのタイムスプレッド・スパズムによって引き起こされたようで、4月初めには現金プレミアムがトン当たり1,000ドル以上にまで跳ね上がった。

しかし、金属が深刻に不足していた2つの市場で在庫の補充があったことを示している。

米国のLME登録錫在庫は2021年2月にゼロになったが、欧州の錫在庫は今月以前はわずか85トンだった。

両地域の現物保険料は2021年半ばの最高値からは後退したが、一部にとどまった。

ファストマーケットは現在、米国中西部のプレミアムをLME現金価格より1トン当たり2,450ドルと評価しており、昨年8月の3,950ドルからは下がったが、2021年初めに取引されていた600ドルの水準にはまだ遠い。

これはサプライチェーンのストレスが継続しており、これまでのところ在庫再構築の限界が限られていることを物語っている。

今月の流入にもかかわらず、2,685トンのLME在庫は1月初旬からわずか640トンしか増加しておらず、歴史的な基準から見ても世界の使用量のわずか2日分と非常に低いままである。

問題は、LME株が同時にポートクランやシンガポールなどのアジア地域から離れ、今年第1四半期に純輸入国に転じた中国へ向かう可能性が極めて高いことだ。

同国は3月に1,946トンの金属を吸い込み、月間合計では2020年7月以来最高となった。 続きを読む

世界最大の生産国は昨年1万4000トンを輸出し、他国での深刻な供給不足を埋めることに貢献したが、今年これまでのところ、中国は世界の残りの供給をめぐって積極的に競争している。

しっかりと座る

特に回路基板に使用される錫はんだの需要が依然として旺盛であるため、株価は再建に苦戦しており、現物プレミアムは高止まりしている。

錫最大の単一用途部門の需要を代表する半導体業界の売上高は、引き続き好調を維持している。 半導体産業協会の最新統計によると、2月の世界売上高は前年同月比32.4％増加した。 ２０％を超える伸びは１１カ月連続となった。

錫の生産量は増加しているかもしれないが、需要の伸びに見合うのに依然として苦戦しているのは明らかで、サプライチェーンとLME市場の逼迫を大幅に緩和することはできない。

LMEの錫価格が、2021年以前なら法外に高いと考えられていた水準を頑固に維持しているのはこのためだ。

市場はさらなる供給が必要であることを示している。 世界最大手の生産者はこれに対応しているが、さらに取り組む必要があることは明らかだ。

ここで表明された意見はロイターのコラムニストである著者の意見です。

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トムソンロイター

シニア金属コラムニスト。以前はメタルズ・ウィークで工業用金属市場を担当し、ナイト・リッダー社（その後ブリッジ社）でEMEA商品編集者を務めた。 2003 年に Metals Insider を立ち上げ、2008 年にトムソン・ロイターに売却した彼は、ロシアの北極圏についての「Siberian Dreams」(2006 年) の著者です。